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Euro/Yen Moves Via Dollar — How Cross-Yen Pairs Work ユーロ円はドルを経由している — クロス円が動く仕組み
When discussing whether the Euro/Yen has gone up or down, many people only consider the power dynamic between the Euro and the Yen. However, the actual exchange rate is not determined that way.
Pairs of currencies other than the US dollar and the Yen are called cross-yen pairs. Examples include Euro/Yen, Pound/Yen, and Australian Dollar/Yen. In contrast, the pair of the US dollar and the Yen is a dollar straight.
Since the US dollar is the world's key currency, the transaction to exchange Euros and Yen effectively becomes a two-step process: 'buy dollars with Yen, then buy Euros with those dollars.' This operation isn't done every time; instead, the Euro/Yen rate is calculated by multiplying the rates of Euro/Dollar and Dollar/Yen. This is why cross-yen pairs are also called synthetic currency pairs.
This leads to a practical implication.
Holding Euro/Yen means being simultaneously exposed to both Euro/Dollar and Dollar/Yen. Simply looking at the Euro/Yen chart makes it impossible to understand the reasons for its price movements.
Furthermore, if the two movements are in the same direction, the price range widens, and if they are in opposite directions, they cancel each other out.
When Euro/Dollar rises and Dollar/Yen also rises, it means the Euro is strong against the Dollar, and the Dollar is strong against the Yen. Consequently, the Euro/Yen rises significantly.
Conversely, if Euro/Dollar rises and Dollar/Yen falls, the two effects offset each other, causing the Euro/Yen to move very little or making its direction difficult to discern. In this situation, if you only look at Euro/Yen, you will be confused, not understanding why there's no movement despite available news.
In other words, when dealing with cross-yen pairs, you need to look at the relationship of three currencies, not just two. When Euro/Yen isn't moving, it's usually just the dollar's movement being canceled out.
It's also worth knowing about trading volume. According to data from the Bank for International Settlements, the ranking of cross-yen pairs is never high. Euro/Yen is the highest among them, yet it's still positioned lower overall. Compared to dollar straights, their liquidity is thinner, which tends to widen the spread.
Another point is that cross-yen pairs, displayed as 'XXX.XX yen,' appear intuitive to Japanese people. However, this intuition can obscure the underlying structure. An easy-to-understand display format and easy-to-understand reasons for price movements are separate issues.ユーロ円が上がった、下がったという話をするとき、多くの人はユーロと円の力関係だけを考えます。ところが実際のレートはそうやって決まっていません。
米ドル以外の通貨と円のペアをクロス円と呼びます。ユーロ円、ポンド円、豪ドル円などがこれにあたります。対して米ドルと円のペアはドルストレートです。
世界の基軸通貨は米ドルなので、ユーロと円を交換する取引は、実質的に「円でドルを買い、そのドルでユーロを買う」という二段階の流れになります。毎回この操作をするわけではなく、ユーロ/ドルとドル/円のレートを掛け合わせてユーロ/円のレートを算出します。だからクロス円は合成通貨ペアとも呼ばれます。
ここから実務的な帰結が出てきます。
ユーロ円を持つということは、ユーロ/ドルとドル/円の両方に同時に晒されるということです。ユーロ円のチャートだけを見ていると、値動きの理由が見えません。
そして二つの動きが同じ方向なら値幅が大きくなり、逆方向なら打ち消し合います。
ユーロ/ドルが上昇し、ドル/円も上昇した場合、ユーロが対ドルで強く、ドルが対円で強いので、結果としてユーロ円は大きく上昇します。
逆にユーロ/ドルが上昇してドル/円が下落すると、二つの効果が相殺されてユーロ円はほとんど動かないか、方向が読みにくくなります。この局面でユーロ円だけを見て判断すると、材料が出ているのに動かない理由が分からず混乱します。
つまりクロス円を扱うときは、二通貨ではなく三通貨の関係を見る必要があります。ユーロ円が動かないときは、たいていドルの動きが打ち消しているだけです。
取引量の面でも知っておく価値があります。国際決済銀行のデータでは、クロス円の順位は決して高くありません。ユーロ円が最上位で、それでも全体では下位に位置します。ドルストレートに比べると流動性が薄く、スプレッドが広がりやすい要因になります。
もう一つ、クロス円は「〇〇〇.〇〇円」という日本人に馴染みのある表示になるため直感的に見えますが、その直感が背後の構造を隠してしまう面があります。表示形式が分かりやすいことと、値動きの理由が分かりやすいことは別の話です。
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