Stocks
A limit-up close for merely admitting an approach — the companies leaving the Tokyo exchange 提案を受け取っただけでストップ高 — 東証から出ていく会社たち
Last Friday, Kobayashi Pharmaceutical finished the session locked limit-up. There were not enough sellers, so the closing price had to be allocated among the buy orders. It was the stock's high for the year.
The company did nothing that day. It confirmed that it had received a preliminary, non-binding proposal from investment funds about taking itself private. The bidders are affiliates of NSSK (Nippon Sangyo Suishin Kiko) and CVC Capital Partners. Nothing is decided — not whether a tender offer happens, not the price. That was enough for the stock to run the full 1,000 yen it is permitted to move in a day.
Japan caps daily moves in yen, not in percent. At this price level the band is 1,000 yen — the stock cannot print above that on the day, however many buyers turn up. Sitting on the cap all session means the sellers were gone.
Line the events up and the approach stops looking sudden. In 2024 a red yeast rice supplement caused health damage, and both earnings and the share price collapsed. Late last year Hong Kong's Oasis Management bought up to 13.7% and passed the founding family to become the largest shareholder. The fund proposal arrived after an activist had become the biggest holder.
The Tokyo exchange delisted 124 companies last year, a record for the second year running, and this year is on course to beat it again. The exchange keeps pressing companies to raise their value, and some conclude that fixing themselves while listed is not worth the trouble. Right now in Tokyo, the strongest line a company can put in a filing is that it might stop being listed.
When a company you hold decides to go private, what is actually offered to the shareholders who stay?先週の金曜日、小林製薬が一日ストップ高のまま終わりました。売り注文が足りず、最後は配分で値段が決まっています。年初来の高値です。
会社はその日、何かを始めたわけではありません。投資ファンドから株式の非公開化について初期的な提案を受け取った、と認めただけです。提案したのは日本産業推進機構とCVCキャピタル・パートナーズの関連法人で、法的拘束力はありません。実施するかどうかも、買付価格も決まっていないと会社は書いています。それで値幅制限いっぱいの千円高になりました。
日本の値幅制限は円の額で決まります。株価の何%という決め方をしません。この株価帯なら一日に動ける幅は千円です。上限に張り付いたというのは、その日のうちに売り手が消えたということです。
順番を並べると、この提案が唐突でないことがわかります。二〇二四年に紅麹の健康被害が起き、業績と株価が崩れました。昨年末、香港のオアシス・マネジメントが十三・七%まで買い増して創業家を抜き、筆頭株主になりました。物を言う株主が最大の株主になったあとに、ファンドからの提案が来ています。
東証の上場廃止は昨年が百二十四社で、二年続けて最多でした。今年も更新する見通しです。取引所が企業価値を上げろと求め、上場したまま立て直すのは割に合わないと考える会社が出ていきます。上場をやめるかもしれない、という一行が、いまの東京では一番強い買い材料になっています。
そちらでは、会社が上場をやめると決めたとき、残った株主にはどんな選択肢が用意されていますか。
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