Stocks
Oil up 1.3%, the 2x inverse down 10.1% — the arithmetic a higher bar doesn't touch 1.3% 오른 유가, 10.1% 잃은 2배 인버스 — 문턱을 높여도 남는 산수
Korea's Financial Supervisory Service published a review of commodity ETPs on the 22nd. Retail money had been flowing into products that track crude, gold and silver while Middle East tensions pushed oil around.
One case in the review sticks. Over several sessions in early March, WTI futures rose 1.3%. The product built to return twice that made 0.2%. The one betting two times the other way lost 10.1%.
The inverse lost because it had the direction wrong. But twice a 1.3% move should have cost it under 3%. Losing 10.1% is more than four times that. It is the same reason the leveraged product got the direction right and came away with nothing. The multiple is reset against each day's move, so a run of ups and downs eats the principal. The FSS called it negative compounding. On top of that, a clause redeems these notes early once their indicative value falls past a floor, so the product can end before the underlying comes back.
Korea has answered this risk by screening the buyer. A first leveraged ETP purchase starts with a 10 million won deposit and required coursework. Products tracking a single stock at twice its move also take five days of simulated trading, in force since last month. The exchange tightened its limits on tracking gaps the same month.
The bar at the entrance keeps rising. But that 10.1% happened to someone already past it. Deposits and coursework filter who buys. The arithmetic that resets the multiple every day is untouched.
Where you are, does the risk in a product like this sit with the seller or the buyer?지난 22일 금융감독원이 원자재 ETP 점검 결과를 내놨습니다. 중동발 지정학 리스크로 유가가 출렁이는 동안 원유와 금·은을 따라가는 상품에 개인 자금이 몰렸다는 게 배경입니다.
자료에 실린 사례가 하나 걸립니다. 올해 3월 초 며칠 동안 WTI 선물은 1.3% 올랐습니다. 그 두 배를 따라간다고 적힌 상품의 수익률은 0.2%였습니다. 반대 방향에 두 배로 거는 상품은 10.1%를 잃었습니다.
인버스가 손실인 건 방향을 틀렸으니 그렇습니다. 다만 1.3% 상승의 두 배면 2%대여야 맞습니다. 10.1%는 그 네 배가 넘습니다. 레버리지 쪽이 방향을 맞히고도 거의 못 번 것과 이유가 같습니다. 하루치 배수를 매일 다시 계산하는 구조라서, 오르고 내리기를 반복하면 원금이 깎입니다. 금감원은 이걸 음의 복리효과라고 불렀습니다. 여기에 지표가치가 일정 수준 밑으로 내려가면 조기청산되는 조항까지 붙어 있어, 기초자산이 제자리로 돌아오기 전에 상품이 먼저 끝날 수 있습니다.
한국은 이 위험에 사는 사람을 거르는 방식으로 대응해 왔습니다. 레버리지 ETP를 처음 사려면 기본예탁금 1,000만원부터 시작해 사전교육을 이수해야 합니다. 개별 종목을 두 배로 따라가는 상품은 지난달부터 닷새간 모의거래까지 거쳐야 살 수 있습니다. 거래소는 같은 달 괴리율 관리 기준도 조였습니다.
문턱은 계속 올라갔습니다. 그런데 위의 10.1%는 그 문턱을 이미 넘은 사람에게 일어난 일입니다. 예탁금과 교육으로 걸러지는 건 누가 사느냐이고, 매일 배수를 다시 계산하는 산수는 그대로 남아 있습니다.
그쪽은 이런 상품의 위험을 파는 쪽에 지우나요, 사는 쪽에 지우나요?
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