일본에서 한국 주식을 볼 때, 많은 사람들이 삼성전자와 SK하이닉스에서 시야가 멈춥니다. 이 두 회사가 한국 시장 시가총액에서 차지하는 비중은 극도로 크고, KOSPI 지수의 움직임도 상당 부분 이 두 회사로 설명이 가능하기 때문에, 그 자체로는 자연스러운 진입점입니다.
하지만 한국의 반도체 산업은 이 두 회사만으로 완결되지 않습니다. 양사를 정점으로, 장비, 소재, 부품, 후공정을 담당하는 기업군이 층을 이루고 있습니다. 일본의 반도체 관련 종목을 보는 시각을 그대로 가져온다면, 이 층 구조를 알면 해상도가 올라갑니다.
크게 나누면 네 개의 층이 있습니다.
첫째는 전공정의 제조 장비입니다. 노광, 증착, 식각 등의 공정 장비를 공급하는 기업군으로, 일본이나 유럽·미국 대기업과 경쟁하면서도, 한국 내 수요에 밀착된 영역에서 존재감을 가진 회사가 있습니다.
둘째는 소재입니다. 웨이퍼, 포토레지스트, 각종 가스나 약액 등으로, 이 분야는 일본 기업의 점유율이 높은 영역으로 알려져 왔습니다. 2019년 수출 규제를 둘러싼 움직임 이후, 한국 측에서 국산화 노력이 진행된 분야이기도 합니다. 일본 투자자에게는 일본 기업과의 경쟁과 보완 양면이 있는 영역입니다.
셋째는 후공정입니다. 패키징이나 테스트를 담당하는 영역으로, 최근에는 HBM과 같은 첨단 메모리 수요 확대에 따라 중요도가 높아지고 있습니다. 메모리의 부가가치가 전공정만으로 결정되지 않게 되었기 때문입니다.
넷째는 검사·계측과 부품입니다. 수수하지만 설비투자 주기에 민감하게 반응합니다.
실무적인 주의점을 들자면, 이들 중소형 종목은 KOSDAQ 상장이 많고, 가격제한폭이 상하 30퍼센트라는 점과 맞물려 움직임이 매우 격렬해집니다. 삼성전자의 감각으로 중소형 관련 종목을 보면, 예상치를 넘는 변동성을 만나게 됩니다.
또한 설비투자 주기의 영향을 받기 때문에, 메모리 가격 자체보다 설비투자 계획 발표에 반응하는 경향이 있습니다. 실적 발표보다 투자 계획 공시를 쫓는 것이 설명력이 높은 국면이 있다는 것입니다.日本から韓国株を見るとき、多くの人がサムスン電子とSKハイニックスで視野が止まります。この2社が韓国市場の時価総額に占める比率は極めて大きく、KOSPI指数の動きもかなりの部分がこの2社で説明できてしまうため、それ自体は自然な入り方です。
ただし韓国の半導体産業はこの2社だけで完結していません。両社を頂点に、装置、素材、部品、後工程を担う企業群が層をなしています。日本の半導体関連銘柄の見方をそのまま持ち込むなら、この層構造を知っておくと解像度が上がります。
大きく分けると四つの層があります。
一つ目は前工程の製造装置です。露光や成膜、エッチングといった工程の装置を供給する企業群で、日本や欧米の大手と競合しつつ、韓国内の需要に密着した領域で存在感を持つ会社があります。
二つ目は素材です。ウェハー、フォトレジスト、各種ガスや薬液などで、この分野は日本企業のシェアが高い領域として知られてきました。2019年の輸出管理をめぐる動き以降、韓国側で国産化の取り組みが進んだ分野でもあります。日本の投資家にとっては、日本企業との競合と補完の両面がある領域です。
三つ目は後工程です。パッケージングやテストを担う領域で、近年はHBMのような先端メモリの需要拡大に伴って重要度が上がっています。メモリの付加価値が前工程だけで決まらなくなったためです。
四つ目は検査・計測と部品です。地味ですが設備投資サイクルに敏感に反応します。
実務的な注意点を挙げると、これらの中小型銘柄はKOSDAQ上場が多く、値幅制限が上下30パーセントであることと相まって値動きが非常に激しくなります。サムスン電子の感覚で中小型の関連銘柄を見ると、想定を超えるボラティリティに遭遇します。
また設備投資サイクルの影響を受けるため、メモリ価格そのものより設備投資計画の発表に反応する傾向があります。決算より投資計画の公示を追うほうが説明力が高い局面があるということです。
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