米国株については悩む必要がありません。アップル株を買うなら、ナスダックでドル建てで購入します。ところが、欧州株となると、銘柄を検索した際に複数の結果が表示されます。同じ会社なのに取引所が異なり、ティッカーも異なり、通貨まで違います。
これは欧州の市場構造に理由があります。米国では実質的に2つの取引所に集約されていますが、欧州では国ごとに取引所があり、それらが統合されないまま残っています。さらに、多くの欧州大企業は、合併や事業拡大の過程で、複数の国にわたって同時上場を維持してきました。そのため、一つの企業の株式がロンドン、アムステルダム、パリ、フランクフルトに同時に存在するケースが一般的です。
ここで、3つの点を区別する必要があります。
第一に通貨です。同じ会社でも、ロンドンではポンド建て、アムステルダムではユーロ建てで取引されます。株価の数字は全く異なって見えますが、為替レートを反映させるとほぼ同じ値になります。数字だけを見てどちらかが安いと判断してはいけません。ただし、通貨が異なると両替コストや為替リスクが異なるため、実際のリターンには影響します。
第二に流動性です。複数の場所に上場していても、取引量は通常、一つの場所に集中しています。その市場を主幹事取引所またはホームマーケットと呼びます。取引量の少ない場所で注文を出すと、スプレッドが広いため約定価格が不利になります。買いの際はあまり気になりませんが、売りの際に実感します。特別な理由がない限り、ホームマーケットで取引する方が良いでしょう。
第三に最も重要な点ですが、税金です。配当にかかる源泉徴収税率は、取引所ではなく、発行体の設立国に従います。つまり、フランクフルトで買ったからといってドイツの税率が適用されるのではなく、その会社がどの国の法人であるかが基準となります。前述の取引税も同様です。どこで買ったかではなく、どの国の会社かによって判定されます。
これに加えて、米国預託証券（ADR）がさらに重なります。多くの欧州大企業は、米国市場にも預託証券の形で上場しています。ドル建てで取引でき、米国市場の時間帯に売買できるため便利ですが、預託機関の手数料が配当から差し引かれる場合があり、原株に対して取引量が少ない銘柄も多く存在します。利便性とコストを比較検討する問題です。
実務的には、この順序をお勧めします。まず、その会社の主幹事取引所がどこかを確認し、利用中の証券会社がその取引所をサポートしているかを見ます。韓国の証券会社は、欧州の取引所をすべてサポートしていない場合が多いため、この段階で選択肢が狭まることがよくあります。次に、通貨と両替方法を確認し、最後に配当の源泉徴収がどの国の基準で適用されるかを確認します。
同じ会社でも、どこで買うかによって、約定価格、両替コスト、配当の受取額がすべて異なります。銘柄を決めることと、市場を決めることは、別個の決定です。미국 주식은 고민할 게 없습니다. 애플을 사면 나스닥에서 달러로 삽니다. 그런데 유럽 주식은 종목을 검색하면 결과가 여러 개 나옵니다. 같은 회사인데 거래소가 다르고 티커가 다르고 통화까지 다릅니다.
이유는 유럽의 시장 구조에 있습니다. 미국은 사실상 두 개의 거래소로 정리돼 있지만 유럽은 나라마다 거래소가 있고 그것들이 통합되지 않은 채 남아 있습니다. 여기에 유럽 대기업 상당수가 합병이나 사업 확장 과정에서 여러 나라에 동시 상장을 유지해 왔습니다. 그래서 한 회사의 주식이 런던, 암스테르담, 파리, 프랑크푸르트에 동시에 존재하는 일이 흔합니다.
여기서 세 가지를 구분해야 합니다.
첫째는 통화입니다. 같은 회사라도 런던에서는 파운드로, 암스테르담에서는 유로로 거래됩니다. 주가 숫자가 완전히 달라 보이지만 환율을 반영하면 거의 같은 값입니다. 숫자만 보고 어느 쪽이 싸다고 판단하면 안 됩니다. 다만 통화가 다르면 환전 비용과 환율 위험이 달라지므로 실제 수익률에는 영향이 있습니다.
둘째는 유동성입니다. 여러 곳에 상장돼 있어도 거래량은 대개 한 곳에 몰려 있습니다. 그 시장을 주 상장지 또는 홈마켓이라고 부릅니다. 거래량이 적은 쪽에서 주문을 넣으면 호가 간격이 벌어져 있어 체결 가격이 불리해집니다. 매수할 때는 티가 잘 안 나지만 팔 때 체감됩니다. 특별한 이유가 없으면 홈마켓에서 거래하는 편이 낫습니다.
셋째가 가장 중요한데 세금입니다. 배당에 붙는 원천징수 세율은 거래소가 아니라 발행 회사의 설립 국가를 따릅니다. 즉 프랑크푸르트에서 샀다고 독일 세율이 적용되는 게 아니고, 그 회사가 어느 나라 법인인지가 기준입니다. 앞서 다룬 거래세도 마찬가지입니다. 어디서 샀느냐가 아니라 어느 나라 회사냐로 판정합니다.
여기에 미국 예탁증서가 하나 더 얹힙니다. 유럽 대기업 다수가 미국 시장에도 예탁증서 형태로 상장돼 있습니다. 달러로 거래되고 미국 장 시간에 사고팔 수 있어 편하지만, 예탁기관 수수료가 배당에서 차감되는 경우가 있고 원주 대비 거래량이 적은 종목도 많습니다. 편의성과 비용을 견줘볼 문제입니다.
실무적으로는 이 순서를 권합니다. 먼저 그 회사의 주 상장지가 어디인지 확인하고, 이용 중인 증권사가 그 거래소를 지원하는지 봅니다. 한국 증권사는 유럽 거래소를 전부 지원하지 않는 경우가 많아서 선택지가 이 단계에서 좁혀지는 일이 흔합니다. 그다음 통화와 환전 방식을 확인하고, 마지막으로 배당 원천징수가 어느 나라 기준으로 적용되는지 확인하면 됩니다.
같은 회사라도 어디서 사느냐에 따라 체결 가격, 환전 비용, 배당 실수령액이 전부 달라집니다. 종목을 정하는 것과 시장을 정하는 것은 별개의 결정입니다.
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