Stocks
The Same Company's Stock is Listed on Multiple European Exchanges — Where Should You Buy? 같은 회사 주식이 유럽 여러 거래소에 있습니다 — 어디서 사야 하나
There's no need to agonize over US stocks. If you buy Apple, you buy it in dollars on Nasdaq. However, when you search for European stocks, multiple results often appear for the same company. They are listed on different exchanges, have different tickers, and are traded in different currencies.
This is due to the structure of the European market. While the US market is effectively consolidated into two major exchanges, Europe has separate exchanges in each country that have not been integrated. Furthermore, many large European corporations, through mergers or business expansions, maintain simultaneous listings in multiple countries. Consequently, it's common for a single company's stock to exist on exchanges in London, Amsterdam, Paris, and Frankfurt concurrently.
Here, we need to distinguish three key aspects:
First is the currency. Even for the same company, it might trade in pounds in London and euros in Amsterdam. While the stock price numbers may look completely different, they are almost identical when adjusted for exchange rates. You shouldn't assume one is cheaper just by looking at the numbers. However, different currencies do affect the actual return due to varying exchange costs and currency risks.
Second is liquidity. Even if a stock is listed in multiple places, trading volume is usually concentrated in one primary market, often referred to as the main listing exchange or home market. If you place an order on an exchange with low trading volume, the wider bid-ask spread can lead to unfavorable execution prices. This is less noticeable when buying but becomes apparent when selling. Unless there's a specific reason not to, it's generally better to trade on the home market.
The third, and most crucial, aspect is taxes. The withholding tax rate on dividends is determined not by the exchange where the stock is traded, but by the country where the issuing company is incorporated. In other words, buying on the Frankfurt exchange doesn't mean German tax rates apply; the criterion is which country the company is legally registered in. The same applies to the previously mentioned transaction taxes – the determination is based on the company's country of origin, not where you bought it.
On top of this, there's the added layer of American Depositary Receipts (ADRs). Many major European companies are also listed in the US market in the form of ADRs. Trading in dollars and being able to buy and sell during US market hours offers convenience, but there can be instances where depositary institution fees are deducted from dividends, and some ADRs have lower trading volumes compared to their original shares. It's a matter of weighing convenience against costs.
Practically, we recommend the following order:
First, verify the company's primary listing exchange. Then, check if your brokerage supports trading on that exchange. Many Korean brokerages do not support all European exchanges, often narrowing down your options at this stage. Next, confirm the currency and your method of currency exchange. Finally, verify which country's tax regulations will apply for dividend withholding.
Even for the same company, where you buy it can lead to differences in execution price, currency exchange costs, and the net amount of dividends received. Deciding on the stock and deciding on the market are separate decisions.미국 주식은 고민할 게 없습니다. 애플을 사면 나스닥에서 달러로 삽니다. 그런데 유럽 주식은 종목을 검색하면 결과가 여러 개 나옵니다. 같은 회사인데 거래소가 다르고 티커가 다르고 통화까지 다릅니다.
이유는 유럽의 시장 구조에 있습니다. 미국은 사실상 두 개의 거래소로 정리돼 있지만 유럽은 나라마다 거래소가 있고 그것들이 통합되지 않은 채 남아 있습니다. 여기에 유럽 대기업 상당수가 합병이나 사업 확장 과정에서 여러 나라에 동시 상장을 유지해 왔습니다. 그래서 한 회사의 주식이 런던, 암스테르담, 파리, 프랑크푸르트에 동시에 존재하는 일이 흔합니다.
여기서 세 가지를 구분해야 합니다.
첫째는 통화입니다. 같은 회사라도 런던에서는 파운드로, 암스테르담에서는 유로로 거래됩니다. 주가 숫자가 완전히 달라 보이지만 환율을 반영하면 거의 같은 값입니다. 숫자만 보고 어느 쪽이 싸다고 판단하면 안 됩니다. 다만 통화가 다르면 환전 비용과 환율 위험이 달라지므로 실제 수익률에는 영향이 있습니다.
둘째는 유동성입니다. 여러 곳에 상장돼 있어도 거래량은 대개 한 곳에 몰려 있습니다. 그 시장을 주 상장지 또는 홈마켓이라고 부릅니다. 거래량이 적은 쪽에서 주문을 넣으면 호가 간격이 벌어져 있어 체결 가격이 불리해집니다. 매수할 때는 티가 잘 안 나지만 팔 때 체감됩니다. 특별한 이유가 없으면 홈마켓에서 거래하는 편이 낫습니다.
셋째가 가장 중요한데 세금입니다. 배당에 붙는 원천징수 세율은 거래소가 아니라 발행 회사의 설립 국가를 따릅니다. 즉 프랑크푸르트에서 샀다고 독일 세율이 적용되는 게 아니고, 그 회사가 어느 나라 법인인지가 기준입니다. 앞서 다룬 거래세도 마찬가지입니다. 어디서 샀느냐가 아니라 어느 나라 회사냐로 판정합니다.
여기에 미국 예탁증서가 하나 더 얹힙니다. 유럽 대기업 다수가 미국 시장에도 예탁증서 형태로 상장돼 있습니다. 달러로 거래되고 미국 장 시간에 사고팔 수 있어 편하지만, 예탁기관 수수료가 배당에서 차감되는 경우가 있고 원주 대비 거래량이 적은 종목도 많습니다. 편의성과 비용을 견줘볼 문제입니다.
실무적으로는 이 순서를 권합니다. 먼저 그 회사의 주 상장지가 어디인지 확인하고, 이용 중인 증권사가 그 거래소를 지원하는지 봅니다. 한국 증권사는 유럽 거래소를 전부 지원하지 않는 경우가 많아서 선택지가 이 단계에서 좁혀지는 일이 흔합니다. 그다음 통화와 환전 방식을 확인하고, 마지막으로 배당 원천징수가 어느 나라 기준으로 적용되는지 확인하면 됩니다.
같은 회사라도 어디서 사느냐에 따라 체결 가격, 환전 비용, 배당 실수령액이 전부 달라집니다. 종목을 정하는 것과 시장을 정하는 것은 별개의 결정입니다.
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